Arçelik A.Ş. (ARCLK) 2025 yılı 2. çeyrek finansal sonuçları kamuya açıklandı. Bilanço sonrası Şirketin finansal tabloları için değerlendirme, Deniz Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş.’den geldi. Kurum değerlendirmesinde şu ifadeleri kullandı;
Arçelik A.Ş. hisse haberleri
Deniz Yatırım değerlendirmesi şu şekilde; “Değerlendirme: Sınırlı Olumsuz… Arçelik 2Ç25’te 121.364 milyon TL gelir (Konsensus: 122.168 milyon TL / Deniz Yatırım: 120.334 milyon TL), 7.075 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 6.968 milyon TL / Deniz Yatırım: 6.989 milyon TL) ve 2.336 milyon TL ana ortaklık net zararı (Konsensus: 1.510 milyon TL net zarar / Deniz Yatırım: 1.659 milyon TL net zarar) açıkladı. Enflasyon muhasebesi nedeniyle 2Ç25 finansallarında, parasal kazanç/kayıp kalemi altında 3.433 milyon TL’lik olumlu etki oluştu.
■ Bilançoda olumlu okuduğumuz detaylar
✓ Karlılıkta çeyreksel ve yıllık bazda iyileşme ile Avrupa pazarında hız kesmiş olmasına karşın toparlanmanın sürmesi.
■ Bilançoda olumsuz okuduğumuz detaylar
✓ Satış gelirinde reel bazda daralma, net işletme sermayesi ihtiyacı ve net borç pozisyonunda artış, negatif serbest nakit akışı ve net zarar durumunun devam etmesi.
■ Bilançoya dair kısa değerlendirmemiz
→ 2Ç25 finansallarında, FAVÖK çeyreksel ve yıllık bazda artış gösterirken, geçen çeyreğe benzer şekilde net zarar kaydedildi. Ayrıca, net borç pozisyonunda çeyreksel bazda %19 artış gözlendi. Toparlanan karlılığa rağmen net borç pozisyonunda devam eden artış dolayısıyla açıklanan finansal sonuçların hisse performansı üzerinde sınırlı olumsuz etki yaratmasını bekliyoruz. Ancak, paritedeki yükselişin gecikmeli etkileri beraberinde karlılıktaki toparlanmanın devam edeceğine yönelik beklentiler dolayısıyla söz konusu düşüşlerin alım fırsatı olarak değerlendirilebileceğini düşünüyoruz.
■ 5A25 döneminde yurt içi beyaz eşya, klima ve TV talebi sırasıyla %-11, %+33 ve %-3 düzeylerinde şekillenirken, Arçelik’in satışları sırasıyla %-9, %+27 ve %-2 seviyelerinde performans gösterdi.
■ Batı Avrupa’da satış hacimlerindeki büyüme 2Ç25’te yavaşladı. 5A25’te Büyük Britanya, İtalya, İspanya, Belçika ve Hollanda’da büyüme devam ederken, Fransa, Almanya ve Avusturya’da yavaşlama sürdü. Doğu Avrupa’da ise tüketici talebi gücünü korudu. Diğer yandan, Asya-Pasifik’teki zorlu koşullara karşılık Afrika ve Orta Doğu’da güçlü büyüme gözlendi.
■ Şirket’in satış geliri 2Ç25’te uluslararası piyasalardaki hacim düşüşü ve fiyatlama zorlukları nedeniyle yıllık bazda %12 azalarak 121.364 milyon TL olarak gerçekleşti. Yurt içi satışlar yıllık bazda %5, yurt dışı satışlar da %14 azalış kaydetti. Toplam satışlar içerisindeki yurt içi payı 2Ç24’teki %32’den %34’e yükselirken, yurt dışı payı benzer dönemler için %68 seviyesinden %66 seviyesine geriledi.
■ Ortalama piyasa metal fiyat endeksi, zayıf küresel talep, atıl kapasiteler ve Çin’in artan ihracatı nedeniyle yıllık bazda düşüşünü sürdürürken, plastik fiyat endeksi yıllık ve çeyreklik bazda önemli ölçüde düşüş gösterdi. Zayıf talep, küresel büyümedeki yavaşlama ve üretimde düşük kapasite kullanımı nedeniyle üçüncü çeyrekte düşüşün sürmesi bekleniyor.
■ FAVÖK yıllık %12 artışla 7.075 milyon TL seviyesine yükselirken, FAVÖK marjı iyileşen brüt karlılığın etkisiyle 1,2 puan artışla %5,8 seviyesinde gerçekleşti. Ayrıca, karlılığın çeyreksel bazda da 0,6 puan iyileşme kaydettiğini belirtmek isteriz.
■ Şirket, 2Ç25 döneminde 2.336 milyon TL ana ortaklık net zararı açıkladı (1Ç25: 1.739 milyon TL net zarar). Diğer yandan, 2Ç24’te 432 milyon TL olarak açıklanan net zararın ‘pazarlıklı satın alım sonucu elde edilen kazanç’ dolayısıyla 20.304 milyon TL net kar olarak revize edildiğini belirtmek isteriz. İlgili tutar, Avrupa ile Orta Doğu ve Kuzey Afrika bölgelerinde gerçekleştirilen işletme birleşmelerine ilişkin satın alım fiyatı dağıtım çalışmalarının, TFRS 3 -İşletme Birleşmeleri standardında tanımlanan ölçüm dönemi içinde kesinleşmesi sonucunda oluşmuştur. 2Ç25’te operasyonel karda artışa karşılık net finansman giderinde artış ve parasal kazançta azalış çeyreksel bazda net zarardaki artışta etkili oldu.
■ Şirket, 2Ç25’te 934 milyon TL seviyesinde esas faaliyetlerden net diğer gelir (2Ç24: 18.917 milyon TL net gelir) ve 8.417 milyon TL seviyesinde net finansman gideri (2Ç24: 5.683 milyon TL net gider) kaydetti. Enflasyon muhasebesi nedeniyle parasal kazanç/kayıp kalemi altında 3.433 milyon TL’lik olumlu etki oluştu.
■ 6A25 döneminde işletme faaliyetlerinden kaynaklı 16.803 milyon TL nakit çıkışı gerçekleşirken, serbest nakit akımı (SNA) -23.835 milyon TL oldu. Özellikle ticari alacaklardaki artış kaynaklı net işletme sermayesi ihtiyacının olumsuz etkileri gözlenirken, yıl sonuna kadar NİS’te iyileşme bekleniyor.
■ Şirket verilerine göre, Mart 2025 sonunda 3,9 milyar EUR olan toplam borç pozisyonu Haziran 2025 dönemi sonunda 4,4 milyar EUR’a yükseldi. EURTRY’deki yükselişe de bağlı olarak 121.586 milyon TL düzeyindeki net borç pozisyonu 145.059 milyon TL olarak gerçekleşti. Ayrıca, kısa vadeli borçların oranı %63 oldu (Mart 2025 sonu: %50). Net borç/FAVÖK oranı ise Haziran 2025 sonu itibariyle 5,9x seviyesindedir (Mart 2025 sonu: 5,1x).
■ Yönetim, 2025 yılına yönelik beklentilerini korudu. Buna göre Arçelik, Türkiye ciro büyüme beklentisini yatay, uluslararası ciro büyüme beklentisini (yabancı para olarak) yaklaşık %15, FAVÖK marjı beklentisini yaklaşık %6,5, işletme sermayesi/ciro oranı beklentisini %20’den küçük olacak şekilde ve yatırım harcaması beklentisini de yaklaşık 300 milyon Euro olarak sürdürdü. Söz konusu beklentiler, çeyreksel bazda 0,6 puan iyileşen ve %5,8 seviyesinde gerçekleşen FAVÖK marjındaki iyileşmenin devam edeceğine işaret ediyor.
■ Genel değerlendirme: İkinci çeyrek finansallarının ardından toparlanan karlılık ve makro tahminlerimizdeki revizyona karşılık net borçtaki artış nedeniyle Arçelik için önerimizi AL olarak sürdürüyoruz. 2025 tahminlerimize göre ARCLK hissesi 6,8x FD/FAVÖK çarpanı ile işlem görmektedir. Hisse, yıl başından itibaren BIST 100 endeksinin %18 altında performans sergilerken, geriye dönük 12 aylık verilere göre 9,4x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görmektedir.”
Xekonomi
Xekonomi
Deniz Yatırım yasal uyarısı:Bu rapor/e-posta içerisinde yer alan değerlendirmeler Deniz Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş. tarafından, güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan elde edilen bilgi ve veriler kullanılarak genel nitelikte hazırlanmıştır. Raporda yer alan ifadeler, mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir ve hiçbir şekilde alış veya satış yapılması yönünde yönlendirme olarak değerlendirilmemelidir. Deniz Yatırım, bu bilgilerin doğru, eksiksiz ve değişmez olduğunu garanti etmemektedir. Bu sebeple, okuyucuların, bu raporlardan elde edilen bilgilere dayanarak hareket etmeden önce, bilgilerin doğruluğunu teyit etmeleri önerilir ve bu bilgilere dayanılarak aldıkları kararlarda sorumluluk okuyucuların kendilerine aittir. Bilgilerin eksikliği ve yanlışlığından Deniz Yatırım hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Ayrıca, Deniz Yatırım ve DenizBank Finansal Hizmetler Grubu çalışanları ve danışmanlarının, herhangi bir şekilde bu rapor/e-posta içerisinde yer alan bilgiler dolayısıyla ortaya çıkabilecek, doğrudan veya dolaylı zararlarla ilgili herhangi bir sorumluluğu yoktur. Burada yer alan bilgiler sermaye piyasası aracına yönelik bir yatırım tavsiyesi, alım-satım önerisi ya da getiri vaadi değildir ve yatırım danışmanlığı kapsamında yer almamaktadır. Yatırım Danışmanlığı hizmeti; yetkili kuruluşlar tarafından imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Xekonomi yasal uyarısı: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler, mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
